佚名

公司是轻资产还是重资产往往造成投资时所用的估值思路不同，是投资决策过程中一个比较重要的问题。

关于公司是轻资产还是重资产，众说纷纭，有的说可以用营业额与固定资产的比例，这只能表征资产周转率的快慢，并不能表征资产的轻重属性。

笔者认为用边际投资收益率可以表征轻资产还是重资产，例如A公司要增加1元的净利润需要再花费10元投入运营或购买固定资产，其边际投资收益率为10%，而B公司增加1元净利润只需要再花费1元投入运营或购买固定资产，其边际投资收益率为100%，那么可以说A是重资产公司，B为轻资产公司。

有一个比较简单的方法可以检验这种差别：

（1）如果一个公司的净利润全部分红了，负债率不变化的情况下，这个公司的营收和利润就停止增长了，那么这个公司就是重资产公司。例如房地产、银行、建筑、钢铁、石油等。

这些行业的产品价格并不会随通货膨胀和居民收入的提高而提高，所以通过提高价格来提高收益的方法长期看基本无效。房地产公司如果将利润全部分红，负债率不变的情况下，这个公司的资产规模就停止增长了，就难以扩大开工量，那么销售面积、销售收入和利润就难以提高。银行如果把净利润全部分红，在资本充足率的约束下，其*款规模就会停止增长，那么净利润也就基本停止增长了。建筑、钢铁、石油等行业类似。

（2）如果一个公司的净利润全部分红了，负债率不变化的情况下，这个公司的营收和利润会继续增长，那么这个公司就是轻资产公司。典型代表是品牌快消品公司，如化妆品、白酒、香烟、糖果、饮料等。

这类公司有两个属性能够在不增加投资或少量增加投资的情况下提高利润。一方面，其产品生产线的的投资额较小，如果要增加生产量，只需要较少的再投资即可，体现在非常高的边际投资收益率上；另一方面，其产品价格受到品牌的保护，能够跟随通货膨胀和居民收入的增长而提高，从而无需增加投资即可提高收入和利润。

例如品牌香烟的生产线投资所花资本不多，通过少量再投入即可以提高产量，并且能够通过提价来提高单位销量的价格，使得总销售收入和净利润快速增长。