内容提要：

2023年12月份美国通胀率超预期回升到3.4%，房价上涨是“罪魁祸首“。12 月份住房指数同比上涨6.2%，占CPI总涨幅的三分之二以上。房地产市场复苏推动房价上涨，将成为美联储抑制通胀收尾工作的难点。胡塞武装对红海商船的袭击将抬升运费，也进一步增加通胀回落的难度。此外，美国就业市场持续火爆，短期内也不支持美联储做出降息的决定。

一、2023年12月份美国通胀率超预期回升，房价上涨是“罪魁祸首“。

1月11日，美国劳工部发布了2023年12月的消费者价格指数（CPI）。很遗憾的是，12月的与上年同比的CPI从11月份的3.1%攀升至3.4%，超过了市场预期的3.2%。12月环比CPI涨幅也从11月份的0.1%扩大到0.3%。

12月住房指数继续上升，是推动通胀回升的主要原因。12 月份住房指数继上月环比上升 0.4% 后，再上升 0.5%，占CPI环比涨幅的一半；同比上涨6.2%，占CPI总涨幅的三分之二以上。

食品指数同比上涨2.7%，环比上涨0.2%。

继 11 月份下跌 2.3% 后，12 月份能源指数环比上涨 0.4%，同比下降 2.0%。其中汽油继11月环比下降 6.0% 后，12 月份该指数环比上涨 0.2%，但同比下跌5.8%。天然气指数继11月环比上涨 2.8% 后，12月环比下跌 0.4%，同比下跌13.8%。

稍微好一点的消息是，剔除食品和能源波动性较大的核心通胀率为3.9%，低于11月的4%，但高于预期的3.8%，比美联储控制目标2%超出接近一倍。

二、房地产市场复苏推动房价上涨，将成为美联储抑制通胀收尾工作的难点。

从12月来看，美国的通胀回落趋势处于反复期，并不稳定，这表明美联储将不得不继续将消费者价格上涨降至理想的2%水平，因此一些机构和分析人士预估的3月份或者6月份降息，肯定是不可能发生了。

深入分析，房价同比、环比涨幅均明显扩大，是美国通胀回落趋势反复的主要原因。而从去年四季度开始，美国的房价止跌回涨，美国楼市或迎来新一轮上行周期，这可能会增加美联储抑制通胀收尾工作的难度。

1月8日，我在《房贷利率率先跳水，房价止跌回涨，美国楼市或迎来新一轮上行周期》一文中分析过，虽然美联储还没有开始下调政策利率，但美国的住房抵押贷款利率先行一步出现了持续下滑的趋势。Redfin经济研究主管Chen Zhao披露，美国12月底的30年期固定利率房屋抵押贷款利率已经从10月份近8%的峰值下降到12月底 6.76%左右，暴跌了一个百分点以上。

根据 Redfin 的数据，2023年12月全美房屋销售价格中位数同比上涨 4.4%，这是自 2022 年 10 月以来的最大涨幅。平均价也上涨了4.3%。Redfin 认为，房屋供应不足是价格居高不下的主要原因。目前美国缺少400万套房屋来满足买家的需求。

而抵押贷款利率的下降可能有助于降低买家的每月住房付款，这一发展可能会进一步鼓励美国人进入房地产市场。因为在负担能力问题上，抵押贷款利率的下降相较于房价，是一个更重要的因素。可以确认，美国房地产市场已经过了谷底，并将在2024年慢慢恢复生机。这件使美国的通胀率回到2%的目标需要美联储在更长的时间维持5.25-5.5%政策利率。下调利率的预期大概率将后延。

三、胡塞武装对红海商船的袭击将抬升运费，进一步增加通胀回落的难度。

窗体底端

Hightower Resource Advisors的首席执行官兼首席能源和材料策略师舒查特（Tracy Schuchart）1月8日在Fox Business发表分析报告称，她预计美联储在2024年根本不会降息。

华尔街的许多分析师和经济学家预测今年将降息三到六次，但舒查特指出，中东的地缘政治冲突导致的通胀压力反弹是预期不然的理由。

舒查尔说：“绝对不要认为三月现在摆在桌面上，我现在主要关心的是红海正在发生的事情。我们已经看到保险费率更高了”。

去年，美国的通货膨胀一直在稳步降温，在哈马斯10月袭击以色列后，特别是自从与伊朗结盟的也门激进组织胡塞武装开始袭击红海船只以来，对价格反弹的担忧已经出现。

因为红海的局势不可能很快解决，可能会持续一个季度甚至两个季度，而航运公司已将船只改道到更长的航线。据彭博社报道，瑞士物流公司Kuehne + Nagel计算出，自上个月中旬以来，已有400多艘船只改道。

船只改道一方面增加运费，另一方面延长了交货时间至少两周半。这都是会抬升商品成本的因素。

彭博社称，从目前的情况来看，一些集装箱油轮的费率已经飙升至173%，石油和产品的费率也在上涨。

与此同时，巴拿马运河也因干旱而面临供应链逆风，难以分解红海危机。

因此，这会增加美联储和市场意料之外的通胀压力，相应会导致美联储降息预期后延。

此外，美国就业市场持续火爆，短期内也不支持美联储做出降息的决定。这个部分详见我在2023年12月7日发表的《美国就业市场依然供不应求，明年9月份之前美联储不会降息》一文。

【作者：徐三郎】

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