每经记者：杨昕怡 每经编辑：刘雪梅

腾讯和又一家互联网巨头有了“羁绊”。2024年3月中旬，腾讯接手了字节跳动裁撤的部分游戏业务，并为此成立了全新的全资子公司。

此前十余年里，腾讯凭借强大的资金能力、“八爪鱼式”的布局风格和独到的眼光，在美团、拼多多、京东等项目上，投下了中国互联网的“半壁江山”。

《每日经济新闻》记者根据IT桔子和公开数据梳理发现，在过去10年里，腾讯系共投资了1175家公司，完成了1512起投资事件，其中除了多家互联网巨头，还不乏有知乎、哔哩哔哩、名创优品、蔚来等明星公司的身影，仅上市公司就有百余家。

2021年，成为了腾讯在过去10年里投资最频繁的一年：全年对外投资事件共300起。而后，腾讯投资的速度显著放缓，2022全年投资事件仅95起，2023年持续缩减至40起。

10年的投资起落，不变的是腾讯全赛道、全市场式的多元投资策略。在文娱传媒、游戏、社交软件等主营业务上架构起商业壁垒的同时，腾讯在电商零售、企业服务、物流、金融、医疗健康、房地产等23个板块进行了多点布局。

但在2021年10月至2023年期间，腾讯（HK.00700）接连减持了海澜之家（SH.600398）、Sea Limited（SE.US）、新东方（HK.01797）、京东（HK.09618）、美团（HK.03690）等多家上市公司股份。

随着大象转身，腾讯的投资风向也出现了新的变化。2023年，虽然出手不多，但腾讯将更多的精力和资金投向了时兴的AI领域。显然的是，面对瞬息万变的商业世界，腾讯依然不想错失任何一个风口。

《每日经济新闻》2024“大厂投资图谱”（专题|布局新航道：2024大厂投资图谱）系列本篇聚焦腾讯，梳理与总结腾讯系10年对外投资历史，共探腾讯对外投资的“鲸起”与“潮落”。（文末附投资图谱全景图）

“赛道收割机”：23个板块、1175家公司

“当初在京东接受腾讯投资之前，我们拒绝了腾讯的投资，那个现在看可能有点后悔。”2019年2月，在当当网联合创始人李国庆离开公司之时，5年前错过的腾讯投资被他视为原本极有可能改写故事的一大遗憾。

曾几何时，腾讯的投资可以对一家公司，甚至一个行业带来另一种可能性？故事的起点还要从创始人马化腾在腾讯上市一年后提出的“在线生活”新战略主张说起。

“腾讯希望能够全方位满足人们在线生活不同层次的需求，并希望自己的产品和服务像水和电一样融入生活当中。”但很快，2010年爆发的“3Q大战”让马化腾意识到，适合腾讯扩张的路径并不是像这样包揽一切业务，而是选择开放，再造一个外部的腾讯。

随着2011年6月首届腾讯合作伙伴大会的召开，战略投资成为了和腾讯核心业务发展并驾齐驱的重要存在，投资事件逐年递增。

根据IT桔子数据，腾讯的对外投资事件从2014年起开始大幅增加。2014年，腾讯投资事件共78起，是上年的3.25倍；腾讯在2015年的投资事件共有126起，而其2014年及以前的投资数据总和才为176起。

到了2021年，腾讯一共进行了高达300起的投资事件，平均1.2天就要投一个项目，创造了历年投资最高纪录。相较于2011年的22起，单年投资事件数量在10年间翻了13倍有余。

从投资事件所处行业分布来看，在过去10年里，腾讯投资涉及了文娱传媒、游戏、企业服务、电商零售、本地生活、社交网络、人工智能、房地产、物流等23个板块。其中，文娱传媒、游戏和企业服务几乎始终是腾讯历年投资重点领域的前三强。

在其投资最多的文娱传媒领域，截至目前，腾讯共投资了214家文娱传媒公司。其中，腾讯参与了知乎、快手、哔哩哔哩、虎牙直播、华谊兄弟等公司的多轮投资，对知乎进行了从C轮到基石轮的5轮融资，是腾讯在该领域参与投资轮次最多的一家公司。

多元的投资布局无疑为腾讯提供了诸多向新领域扩张的机会，例如腾讯在电商零售领域上的投资。腾讯在电商征程上一路坎坷，自2005年推出拍拍网到2020年上线的腾讯荟聚，多项电商项目相继折戟。

但自2014年起，腾讯参与了对京东的两轮融资，对唯品会IPO后的两轮融资，以及对拼多多B轮、D轮和IPO后的三轮融资等——“猫狗拼”三巨头中的两家皆与腾讯有关，腾讯借助投资手段强势渗透进了电商领域并形成优势地位。

马化腾也在2018年发文解释了腾讯投资的逻辑：“从腾讯核心优势出发，从QQ开始我们就意识到社交产品的核心优势是流量。除了自主开拓多条事业线利用好这些流量以外，把不核心的、不专业的项目通过投资交给其他更合适的团队去做，如此更能将资源利用和效益最大化。”

“更合适的团队”也让腾讯赚得盆满钵满。

从2018年下半年起，腾讯投资的公司掀起了上市潮，有媒体统计称“每隔一两个月,腾讯就能喜提一家上市公司”。得益于投资布局带来的高回报，财报显示，2022年，腾讯其他收益净额高达1242.93亿元，相比2016年的约36亿元翻了近35倍。

出手谨慎、接连减持，腾讯投资“潮落”

在腾讯的投资历史上，2021年是分水岭的一年。在经历了一年不间断的大手笔投资后，2021年末，一则突发公告似乎标志腾讯投资走到了转折点。

2021年12月23日一早，腾讯突然宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。此次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东。

2021年报业绩电话会上，腾讯高管表示，腾讯投资的企业中有80%是未上市公司，但投资回报的50%是由上市公司贡献的，“说明腾讯的投资陪伴很多公司走了很远，直到它们上市，只有出售部分上市公司的股权，腾讯才能继续对那些优质未上市公司进行投资”。

“我们认为现在是适当的时间，采用适当的方式向腾讯股东直接分享我们对京东的投资成果。”腾讯公告称。若以京东集团在2021年12约22日的港股收盘价279.2港元/股计算，4.6亿股派发对应市值1284亿港元，是当时国内上市公司里最高的分红之一。

受此减持动作影响，京东、美团、拼多多等“腾讯概念股”股价均有波动，且市场上多有传言，猜测下一个被腾讯减持的会是谁。

2022年11月，在减持了Sea Limited、新东方等上市公司后，腾讯进行了又一次大规模派息减持。彼时，腾讯合计持有美团10.55亿股。而此次腾讯分派股份占比约90%，本次分派之后，腾讯仅持有美团不足1亿股，持股占比降至不足2%。

与此同时，在发布“小作文”痛斥腾讯得了“大公司病”后，马化腾带领腾讯在人事变动、业务聚焦的调整中进行了一场轰轰烈烈的“降本增效运动”。终于，“投资大户”在对外投资上也“节约”了起来。

2022年起，腾讯的投资事件数量经历了断崖式下降。IT桔子统计数据显示，腾讯在2022年投资事件为95起，在2023年仅有40起，到达了近十年来的最低点。

值得关注的是，在40起投资事件中，腾讯公开投资了38家公司，其中追投“老项目”的比例超过了40%。而在2022年投资的85家公司中，有65家都是腾讯首次投资项目，占比超76%。

数据相比后可见，在降本增效之下，腾讯在花钱这件事上变得越来越谨慎了。即便在自己相当自信且多年热衷的游戏领域，腾讯2023年也只投了7家公司，是近十年里在该领域出手最少的一年。

对于腾讯在2021起的对外投资变化，北京工商联副主席、振兴国际智库理事长李志起曾向《每日经济新闻》记者表示，接连的减持意味着腾讯投资风向的转变。

“可以简单概括为投资风向‘由软到硬’的战略转变，过去互联网高速增长的阶段，巨头们主要靠消费互联网的相关布局收获增长。但随着国家战略以及监管政策的改变，大家的投资方向更多的朝向芯片、AI等。”他表示。

下一城，AI？

尽管在整体投资上克制了许多，腾讯还是大模型这一最新风口里最慷慨的资方之一。

在去年5月的腾讯股东大会上，马化腾表达了自己对人工智能领域价值的认可和看好，“我们最开始以为（人工智能）是互联网十年不遇的机会，但是越想越觉得，这是几百年不遇的，类似发明电的工业革命一样的机遇”。

去年9月的2023腾讯全球数字生态大会上，腾讯首次公开了完全自主研发的通用大语言模型腾讯混元大模型。在内部自研大模型的同时，腾讯也在积极寻找着投资标的。

在我国AI大模型初创企业“百花齐放”的阶段，腾讯对多家头部公司下注，想要在这场投资竞赛中赚得先机。

2023年，腾讯投资了8家人工智能领域的公司，其中对智谱AI和百川智能都在同年内参与了两轮融资，参与的智谱AI战略投资高达25亿美元。

目前，国内估值达10亿美元的大模型公司共计5家，分别为月之暗面、智谱AI、Minmax、零一万物和百川智能。除了月之暗面和零一万物，腾讯在去年对其余3家均有投资，参投率高达60%。

今年年会上，马化腾将AI和大模型列为腾讯云的重点发展业务，“AI是去年全行业甚至全世界的重点，腾讯已经跟上了第一阵列，不能算最领先，但是至少没有太落后”。可以预计的是，腾讯未来在AI领域的投资大概率只增不减。

同时，海外市场也被马化腾认为是要投入更多精力的地方，“要投入更多精力在出海上，游戏出海是公司目前出海国际化的最大希望”。

这一战略思想在腾讯的投资动作上也可窥见一二。海外市场向来是腾讯投资、收购的一大重点区域，例如腾讯在2008年就投资了美国游戏公司Riot Games，获得旗下游戏《英雄联盟》在中国大陆地区的独家代理权；此后，通过追加投资，腾讯在2011年实现了对该公司的绝对控股。

IT桔子数据显示，在2023年腾讯公开出手投资的38家公司中，其中国外公司就有9家，占比超23.6%。

“投资是腾讯的核心战略之一，也是核心业务之一，腾讯投资的首要目标就是：在过程中创造价值，并且把绝大部分价值分享出去，仅留一小部分给腾讯自己。”在2020腾讯投资IF大会上，腾讯总裁刘炽平将投资讲述成了腾讯的一抹重要底色。

1175家投资公司、1512次出手，历经了十余年的多线投资，腾讯在商海浮沉中拾取、培育了无数的商业明珠，点缀着自己日益扩大的投资版图。新的掘金机会不知道会从未来哪次海底风暴中露出，但有一点可以肯定的是，腾讯这头巨鲸，随时准备着。