每经记者：王郁彪 每经编辑：李卓,刘雪梅

图片来源：本图由雨燕智宣生成

“中国互联网史上最大一笔全现金收购”诞生在6年前的4月。当时，阿里巴巴宣布已签订收购协议，将联合蚂蚁金服以95亿美元对饿了么完成全资收购。

这笔朱啸虎口中的“史上最大手笔”，让他所在的金沙江创投，以及红杉中国等一系列风险投资机构名利双收。饿了么创始人张旭豪辞任CEO，他说：“外卖市场不是砸钱就能解决问题了。未来是一场资源战，需要生态的补充。”

有人梦想成真，有的人却还在路上。

更早一些，2015年，美团与大众点评合并，阿里随后加大对口碑的扶持，卖掉其所持有的当时还叫“美团点评”的新公司7%的股份，转向饿了么。这一度让美团和阿里间的气氛十分紧张。更微妙的是，当时电商新零售的大盘子里，背后的另一条叙事线的主人公其实是腾讯。

如果中国的大厂投资生态是一部史诗级大片，那么阿里和腾讯就是其中的“双主角”。截至目前，腾讯系对外出手1512次，投资了1175家公司；阿里系对外出手900次，投资了720家公司。

阿里和腾讯，与京东、美团、字节跳动等头部互联网企业，共同描画出中国互联网最波澜壮阔的故事线。

当下，这场奇幻旅程已行至中点。“反垄断”“反二选一”让互联网大厂间高耸的墙轰然倒塌，大厂走进了新一轮周期性的“寒冬”。过往的激进变成收缩与求生，每一次出手都变得更加谨慎。

好在大家都认准了下一张通向曙光的船票，上面印着硕大的“人工智能”“大模型”字样。科幻电影中，那个令人心驰神往的赛博朋克世界，可能很快就会将旧的翻转。新世界的大门就在眼前，没人想错过机会。

正值中国互联网走到30年里程碑之际，2024年4月，《每日经济新闻》未来商业智库特别策划了“2024大厂投资图谱”专题（专题|布局新航道：2024大厂投资图谱），透过阿里系、腾讯系、京东系、美团系、字节系（以下简称阿里、腾讯、京东、美团、字节）五家巨头投资棱镜，洞悉互联网的演变、脉络及风向。（文末附5家互联网大厂投资图谱全景图）

平均1.2天投一个项目！5家大厂投出一个互联网新世界

根据IT桔子，经不完全统计，截至2024年3月底，腾讯、阿里、京东、美团、字节5家公司共计对外投资3104次。其中，腾讯对外投资数为1512次，占总投资数的48.7%。可以说，腾讯投出了中国互联网的“半壁江山”。

强大的资金能力和独到精准的眼光，让腾讯在京东、美团、拼多多等项目上的出手奠定了其在互联网企业里外投“榜一大哥”的地位。

截至目前，腾讯共投资了1175家公司，除了电商、零售巨头，还不乏知乎、哔哩哔哩、名创优品、蔚来等一众风头正劲的明星公司的身影，仅上市公司就有百余家。

《每日经济新闻》记者注意到，腾讯的对外投资事件从2014年起开始大幅增加。2014年，腾讯投资事件共78起，是上年的3.25倍；腾讯在2015年的投资事件共有126起，而其2014年及以前的投资数据总和才为176起。

到了2021年，腾讯一共进行了高达300起的投资事件，平均1.2天就要投一个项目，创造了历年投资最高纪录。相较于2011年的22起，单年投资事件数量在10年间翻了13倍有余。

出手次数紧随其后的是阿里。同样截至2024年3月底，阿里对外投资900笔，共计720家公司。2018年是阿里对外投资的丰年，对外投资达170笔。阿里对饿了么的收购，也出现在2018年，既是其版图构建上浓墨重彩的一笔，也是至今无人超越的“中国互联网史上最大一笔全现金收购”。

相较于腾讯对外投资的巨大成功，阿里这些年的投资，依照自身生态的布局，总体上有失有得，但或许离实现原定生态目标还有一段距离。

京东则在过往12年间，以电商零售为主线，共计对外投资377笔，投资了338家公司。与阿里的外投思路相近，京东的对外投资也是按照自己的业务主线做周密的布局。

比如，在物流领域的重投。虽然共计只出手14次，在整体行业分布中排名中游，但依然能看出，京东在物流领域的对外投资，每一笔都是“真刀真枪”。特别是2022年7月，京东物流完成收购德邦，89.76亿元的并购金额纪录，快递行业内至今无人打破。

美团——包括美团战投和美团龙珠两条投资线——总共投资公司120家，投资事件159起。从历史数据可以看出，美团战投的投资数量大规模增加始于和大众点评合并的2015年。

美团战投的最大手笔投资是收购摩拜单车。2018年，美团以27亿美元拿下摩拜。相比美团战投部，美团龙珠更为独立，其前身为美团旗下的产业投资基金，早期专注于大消费领域，有“投资圈网红收割机”之称。

美团创始人王兴本人也有个人投资，最广为人知的可能是理想汽车和光年之外两个大手笔投资动作。

字节的对外投资从2015年开始，截至目前，字节对外投资数为156起，与美团相当。字节对外投资的丰年在2021年，共54起。以40亿美元收购沐瞳游戏、90亿元人民币收购PICO，都发生在这一年。

横跨20余个领域的多线出击大厂们最爱哪些板块？

5家大厂，对外投资覆盖领域多达20余个，从电商零售、文娱传媒、本地生活等贴近用户端的行业，到房产、旅游、农业、工业软件等看似并不与主业挨边的冷门赛道，均囊括在内。

《每日经济新闻》记者统计发现，大厂出手投资最多的前三个领域分别为文娱传媒、企业服务以及电商零售，对应的出手次数分别为353、284、270起。

紧随其后的分别是人工智能、游戏、金融、本地生活、汽车交通、先进制造和医疗健康。即使行业分布排名第十的医疗健康，出手也多达119次。

大厂想在业务上进行多元化尝试，“买买买”是必要手段。曾经在投资界，互联网大厂宛若北斗，以深不见底的“口袋”引领无数创业方向。他们有同一个梦想——“学成文武艺，卖给BAT”，竞相演绎着“行业第一”，只为补足大佬们的短板。

阿里投资版图中很重要的一部分业务线就是收购而来的。拉通来看，阿里在企业服务的投资达94起；电商零售次之，达92起；文娱传媒和金融分别为78起和73起，人工智能为62起。

比如，在线下实体商业场景的入局，2017年11月，阿里和高鑫零售共同宣布，阿里将总共投入约224亿港元，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份。

值得一提的是，根据IT桔子的统计，2021~2022年，阿里系对实体经济的投资显著多于数字经济。在2022年，阿里系对实体经济的投资出手次数是数字经济的两倍。

文娱传媒、游戏和企业服务几乎始终是腾讯历年投资重点领域的前三强。截至目前，腾讯共投资了214家文娱传媒公司。

其中，腾讯参与了知乎、快手、哔哩哔哩、虎牙直播、华谊兄弟等公司的多轮投资，对知乎进行了从C轮到基石轮的5轮融资，是腾讯在该领域参与投资轮次最多的一家公司。

京东在电商零售领域内的对外投资共计83笔，70家公司。其中，参与投资了万物新生C轮、D轮、E+轮以及另两笔战略投资，共计5次，也是70家公司中参与轮次最多的一家。

京东对外投资规模总量最大的领域是物流。除了收购德邦外，2020年8月，京东30亿元收购有“小顺丰”之称的跨越速运。2022年2月，京东宣布以5.46亿美元现金及若干战略资源收购一定数量的达达普通股。为了押注物流地产，2021年，京东40亿港元收购中国物流资产26%股份。

投资行业分布上，美团关注并出手的领域达到16个，其中本地生活、人工智能、先进制造位列投资数量前三，自2021年“零售+科技”战略转型之后，美团后续大部分投资均为先进制造和科技领域公司。

字节对外投资也涉及16大领域，但仍可看出其投资重点：最偏爱的投资领域是文娱传媒，人工智能次之，企业服务第三。在文娱传媒领域，字节出手次数达41次，其中在2020年出手次数最多，达到11次。人工智能领域，字节出手29次，其中2021年出手了13次，达全年最多。

大厂调整投资舵盘但都想做大模型“一哥”

无论曾经多么引领风骚，如今也在徘徊潜行。当传统互联网大潮逐渐回落时，对外投资数量也相应锐减。5家大厂的对外投资低谷，几乎都出现在近两年。

腾讯从2021年的300次出手，到2023年仅40次出手；阿里则从2018年的170笔对外投资锐减到2022年的39起。字节和京东都在2023年迎来对外投资的低谷，出手次数分别仅为3次和2次。

近期，外界盛传的阿里可能出售的几大业务里，就包括了高鑫零售、银泰百货以及饿了么。不难看出，阿里近期的战略已经显著变化。

不只是阿里，腾讯投资版图的收缩迹象也很明显。曾经，腾讯在自建电商上多有失意，但凭借对京东、拼多多等电商巨头的出手，也强势渗透进了电商领域并形成了一定的优势。

直至2021年末，一则突发公告似乎标志腾讯投资走到了转折点。2021年12月23日一早，腾讯突然宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。此次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东。

腾讯高管在年报电话会上表示，腾讯投资的企业中有80%是未上市公司，但投资回报的50%是由上市公司贡献的，“说明腾讯的投资陪伴很多公司走了很远，直到它们上市，只有出售部分上市公司的股权，腾讯才能继续对那些优质未上市公司进行投资”。

2022年11月，在减持了Sea Limited、新东方等上市公司后，腾讯进行了又一次大规模派息减持。彼时，腾讯合计持有美团10.55亿股。而此次腾讯分派股份占比约90%，本次分派之后，腾讯仅持有美团不足1亿股，持股占比降至不足2%。

“过冬”的必备，一定是降本增效。即便在自己相当自信且多年热衷的游戏领域，腾讯2023年也只投了7家公司，是近十年里在该领域出手最少的一年。

战略收缩，投资也在转舵。

大模型的爆火，让AI技术的迭代看见了曙光，对应之下新商业方向和多元业态的到来，显得“肉眼可见”。

即便是在互联网对外投资的寒冬，大厂们依然不吝惜手里紧紧攥着的钱，为“梦想”买单，争做大模型一哥。因为未来，没有比当下这一刻更近在咫尺。

阿里、腾讯、美团近来都对大模型出手频频。据不完全统计，最受大厂关注的明星大模型公司共6家，阿里、腾讯、美团共同投资的是智谱AI。百川智能、光年之外、MINIMAX、月之暗面这4家大模型公司均被3家中的两家一起加注，零一生物则主要由阿里投资。

这是一张炙手可热的、通向未来的新船票。但与上一个互联网世代相比，通关的船票所剩无几。5家大厂的浮沉起落，恰是折射互联网过去和现在的一面镜子；但未来，仍需百尝未知，再走一条新路出来。

（每经记者陈婷、王紫薇、赵雯琪、杨昕怡对本文亦有贡献）