文 | 张佳儒

6月20日，千禾味业股价再度收绿，报价14.07元，跌1.81%，总市值144.6亿元。近一个月，公司股价呈现震荡下跌的走势，5月20日以来跌幅12.77%。

拉长时间来看，千禾味业股价处在2023年以来的低位区间。在股价震荡下跌途中，千禾味业高管们抛出了减持计划。

6月3日，千禾味业公告，股东何天奎、李进、吕科霖三人因个人资金需求，拟减持合计48.41万股股份。若按6月3日收盘股价计算，三人合计拟套现超700万元。

拟减持的三位股东在千禾味业身居要职，何天奎为公司董事、财务总监，李进为公司董事、吕科霖为公司董事会秘书。

作为最了解千禾味业经营的高管，拟减持金额并不算高，但拟减持动作引起投资者热议。日前的2024年一季度业绩说明会上，有投资者就此发问：“高管为什么又减持？上次减持后不久就有利空，这次会不会同样情况？”

从业绩上看，2023年，千禾味业是行业内为数不多的营收、净利双高增长企业：营收32.07亿，同比增长31.62%；归母净利润5.30亿，同比增长56.66%，两项数据创出历史新高。

业绩一片大好，千禾味业的高管为什么“坐不住”了？2024年一季报的数据值得关注。

一季度，千禾味业营收8.95亿元，同比增长9.28%，归母净利1.55亿元，同比增长6.66%。相较2023年一季度营收净利的69.81%、162.94%涨幅，增速踩了一脚“刹车”。

业绩增速放缓背后，千禾味业所在的“零添加”赛道越来越拥挤。

酱油一哥“回血”，“老三”千禾味业降速了

商业市场上，对手的失误，往往就是你的机会。千禾味业作为酱油行业的老三，在对手海天味业失误时，接住了“泼天富贵”。

时间回到2022年9月底，酱油一哥海天味业陷入食品添加剂风波。海天味业两度发文说明情况，但质疑声不断。随着事件的发酵，食品添加剂让消费者为之色变，与之“对立”的“零添加”酱油受到广泛关注。

在“零添加”酱油领域，千禾味业布局较早。2008年，千禾味业在行业中首推零添加酱油，此后逐步聚焦于中高端调味品市场，建立以零添加为核心的品牌形象。

2016年3月，千禾味业登陆资本市场。目前，公司从事高品质酱油、食醋、料酒、蚝油等调味品的研发、生产和销售，其中酱油是公司第一大产品，贡献60%以上的营收。

国盛证券的研究显示，2020年左右，随着消费者健康意识提升，“零添加”酱油逐渐起量。千禾味业在酱油结构升级的趋势下，找到了自身的增长点并成长起来。到2022年，一提起“零添加”酱油，不少消费者第一反应是千禾味业。

资本的嗅觉极为敏锐，在海天味业食品添加剂风波之后，千禾味业股价涨停，直播间卖断货。

什么是零添加？千禾味业的定义是，公司零添加系列酱油不添加着色剂、增鲜剂、防腐剂，原汁原味、原酿原香。

“零添加”带给千禾味业“泼天富贵”。

2022年，千禾味业营收24.36亿元，增速26.55%，归母净利润3.44亿元，增速55.35%，增速超过此前两年的增速。2023年，千禾味业营收、净利双高增长，两项数据创出历史新高。

趁热打铁，2023年7月，千禾味业完成定增，募集资金净额7.96亿元，全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。项目达产后，千禾味业预计将新增年产50万吨酱油及10万吨料酒。千禾味业称，公司专注聚焦零添加酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品。

二级市场上，海天味业食品添加剂风波发酵的2022年9月开始，至2023年5月，千禾味业股价从13元涨至25元以上，涨幅高达87%。

千禾味业“零添加”的布局，还吸引了中东资金的关注。2023年二季度股东名单中，中东主权财富基金之一的阿布达比投资局以437.62万股持仓量，成为千禾味业第九大流通股东。

2024年一季度，主打“零添加”的千禾味业业绩继续增长，营收同比增长9.28%，归母净利同比增长6.66%。相较2023年一季度营收净利的69.81%、162.94%涨幅，增速明显放缓。

与此同时，海天味业一季度营收同比增加10.21%；归母净利润同比增加11.85%，增速双双跑赢千禾，结束了上年同期双双下滑的局面。当酱油一哥回过血来，千禾味业能否守住既有阵地，值得关注。

“零添加”赛道越来越卷，千禾味业去海外卖酱油？

千禾味业一季度业绩增速放缓，“零添加”赛道越来越卷了。除了千禾味业，海天味业、加加食品、李锦记等国内调味品企业几乎均已布局“零添加”。

千禾味业也感受到了竞争压力。2023年年报中，千禾味业表示，市场主体为进一步抢占存量消费需求、竞争更加激烈。企业进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。

面对激烈的竞争，5月23日的千禾味业股东大会上，公司董事长、总裁伍超群表示，“在中国快消品领域，我们很难找到蓝海，要么是红海，要么是火海。”他还认为，企业与企业之间是系统化的竞争，需要产品有好质量的同时还有特色。

千禾味业最大的特色，依然是“零添加”。2023年7月完成的定增，募资主要投向零添加酿造酱油。2023年，公司还推出了零添加特级生抽酱油、海鲜酱油、高蚝汁含量蚝油、零添加减盐酱油等新产品。

在渠道端，千禾味业的计划是强化终端销售网点的建设，伍超群称，“网点数量、网点质量、网点上的单品数，最终汇聚成了销量。”

从千禾味业现有的渠道建设来看，其多数产品仍是面向C端的家庭消费场景，对于B端餐饮领域的渠道拓展还处于起步阶段。针对餐饮渠道的拓展，千禾味业未来将组建专业的人员团队，使用专业的批发商或经销商，同时开发有别于C端消费者的产品来进行销售。

行业分析师认为，B端餐饮渠道更关心酱油的口味和性价比，“零添加酱油”在色、香、味呈现方面还有提升空间，价格也不具优势。如何破题B端，应是千禾味业打开增量的一个重要考题。

在销售地域上，千禾味业将目光看向海外市场。

5月份的股东大会上，伍超群透露管理层正在调研海外市场空间，未来计划组建固定团队进行点对点开发。伍超群发现，总人口接近3亿人的印度尼西亚或是一个很好的市场，当地消费者的饮食习惯与国内类似。此外，欧美国家的一些消费者也开始食用酱油产品。

就在千禾味业多举措发力时，6月3日，千禾味业财务总监何天奎、董事会秘书吕科霖等抛出减持计划。

早在2023年8月5日，千禾味业披露了何天奎、吕科霖等的减持计划，减持计划时间届满，何天奎等未减持股份。如今，何天奎等再抛减持计划，是否减持有待观察。

值得注意的是，中东资金阿布达比投资局减持了千禾味业股份。2023年二季度末，阿布达比投资局持仓437.62万股，为前十大流通股东。2023年三季度末，阿布达比投资局退出前十流通股东。

2023年三季度末，千禾味业第十大流通股东持股381.22万万股，低于阿布达比投资局此前持仓437.62万股。可见，阿布达比投资局减持了股份。

过去数年，千禾味业在海天味业、中炬高新、加加食品等巨头环伺中，蹚出一条“零添加”之路。如今“零添加”赛道越来越拥挤，千禾味业业绩增长降速，未来能否如何打破时下成长困局、自证投资价值，我们将保持关注。